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2018.05.24 Thursday

次は何を買おうかリスト 営業キャッシュフローマージン オイルメジャー編

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    前回5月22日付の記事で電気通信サービス4社の営業キャッシュフローマージンを比較したわけですが、今回はオイルメジャー4社の比較を行ってみました。

     

     

    営業キャッシュ・フロー・マージンとは

     

    営業活動による売上高の中で何割をキャッシュで得たかを見る指標で、この数値が高いほど効率的な資金化がおこなわれたことを示す。

     

    具体的には、

     

     

    営業キャッシュフローマージン(%)=※営業キャッシュフロー÷売上高

     

     

    で表される。

     

     

    ※営業キャッシュフローとは、ある企業が商品やサービスを売ることで得た売上高から、原材料費などの支出を引くことで得られる現金収支を指す。

     

    この指標について、日本での米国株式投資の第一人者である広瀬隆雄氏は「ブランド力がある企業、つまりブランドが確立している企業は営業キャッシュフロー・マージンも高い。」と述べている。

     

     


    その意外な結果がこちら。

     

     

     

     

    取り上げた銘柄はご存じエクソンモービル、ロイヤルダッチシェル、シェブロン、そしてBP。欧米それぞれ2社の対決。

     

    意外な結果と書いたのは、実は当方勝手に

     

    「この業界で稼ぐ力と言えばやはりエクソンモービル、おそらくというか確実にエクソンの数字が他社を上回っているはず。」
     

    と予想していた、というか確信していたから。

     

     

    御覧のとおり確かにエクソンモービルはライバルロイヤルダッチシェルやBPの数字は上回っていますが、それをさらに超えていたのが4社の中では最も売り上げ規模の小さいダークホース、シェブロンでした。
     

    そしてその数字は、前述の広瀬氏の「営業キャッシュフロー・マージンが15%以上ある企業を狙え!」理論の15%を4社の中で唯一上回っている状況(3年のうち2年)。

     

     

    しかしここで、「確かシェブロンは2016年などは赤字決算だったはず。PL上の利益は高くないシェブロンがどうして?」という疑問が。

     

     

    そこで各社の減価償却費を調べてみることに。

     

     

     

     


    これを見ると直近の売上高でロイヤルダッチシェルの半分にも満たず(44%)、エクソンモービルの半分強(57%)のシェブロンが減価償却費ではなんとエクソンモービルと拮抗しているのがわかります。

     

     

    「で、それがどうしたの?」と思われた方、実は減価償却費というのはキャッシュを伴わない数字。
     

    損益計算書上は費用になっていても、キャッシュフロー上は営業項目の中では支出(マイナス)となっていないのです。

     

    つまり、一般的には設備投資を行った際に支払いをした時点でキャッシュ上はマイナスとなっており、キャッシュフロー計算書上はこの時の支払い分は営業キャッシュフローではなく投資キャッシュフローのところでマイナスとなります。

     

    と、細かい説明はこれくらいにしておいて、

     

     

    「エネルギーセクターの場合は設備投資が事業の継続・拡大に不可欠、多額の投資をする必要があるため、営業キャッシュフローマージンが高いからと言って必ずしも優位性があるとは言えない。」

     

     

    というのが当方の私見となります。

     

    以上、ご参考まで。

     

    (投資は自己責任にてお願いいたします。)

     

     

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