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営業キャッシュフローマージン対決 たばこ銘柄編 アルトリア(MO)惨敗の意外な結果にショック、しかし、、、

 

 

 

 

 

過去4回にわたり取り上げてきた営業キャッシュフローマージン比較ですが、今回もしつこく取り上げ見たいと思います。

 

 

カコ記事

 

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営業キャッシュフローマージン ヘルスケア対決編

 

 


おさらい

営業キャッシュ・フロー・マージンとは

 

営業活動による売上高の中で何割をキャッシュで得たかを見る指標で、この数値が高いほど効率的な資金化がおこなわれたことを示す。

 

具体的には、

 

 

営業キャッシュフローマージン(%)=※営業キャッシュフロー÷売上高

 

 

で表される。

 

 

※営業キャッシュフローとは、ある企業が商品やサービスを売ることで得た売上高から、原材料費などの支出を引くことで得られる現金収支を指す。

 

この指標について、日本での米国株式投資の第一人者である広瀬隆雄氏は「ブランド力がある企業、つまりブランドが確立している企業は営業キャッシュフロー・マージンも高い。」と述べている。

 

 

 

尚、今回取り上げたのは、アルトリア(MO)、フィリップモリス(PM)とブリティッシュアメリカンタバコ(BTI)の3社となります。

 

 

その結果は以下のとおり。

 

 

 


実は数字を確認する前に「やはり何と言っても連続増配の雄、アルトリアが他を引き離しての1位に間違いなし!」と思い込んでいたのですが、いざふたを開けてみると意外な、というか衝撃の結果となっていました。

御覧のとおり、他の2社は平均で30%のマージンなのに対して、アルトリアは2割にも満たない状況、、、
 

 

「なっ、なぜだ! 確かにアルトリアはフィリップモリスよりも営業利益率で見れば劣ってはいるが、あの世界一のビール会社、アンハイザー・ブッシュ・インベブへの投資で営業外で多額の収入があり、総合的な稼ぐ力で見れば決して劣っていないはず。」


「いくら損益計算書はお化粧可能とは言え(参考記事:PLはお化粧できてもCFではごまかせない 米国株投資におけるキャッシュフロー計算書の重要性) なぜ、なぜなんだ!」
 

 

とどうしても腑に落ちない中高年オヤジ、財務諸表の数字を追っていたところある数字が目に留まりました。
 

 

 

 

こちらはアルトリアとフィリップモリスの損益計算書上の法人税率を比較したものですが、アルトリアの税率の高さが確認できます。
 

それもそのはず、ご存じのとおりアルトリアはアメリカ市場オンリー、一方のフィリップモリスは海外担当、ということで米国の高い税率が利益を直撃、その結果会社の自助努力とは別の所で利益が(強制的に)目減りしていたのです。
 

ただ、トランプのおかげで成立した税制改革によって法人税率が21%へと引き下げられたことは米国株投資家の皆さんであれば当然ご存知かと思います。
 

 

その恩恵をアルトリアは今期2018年度からまるまる享受することができる、ということで

 

「これまでのどおりの利益レベルを維持していれば、現在は劣っている営業キャッシュフローマージンも他の2社に追いついていくに違いない。」

 

と第1四半期の数字を見ながら楽観的に考えている中高年投資家でありました。
 

 

 

 

 

以上、ご参考まで。

 

(投資は自己責任にてお願いいたします。)

 

 

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正直者 | 銘柄研究 | 05:19 | comments(0) | trackbacks(0) | - | - |
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