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2018.08.28 Tuesday

日米銘柄対決 サザン(SO) vs 東京電力(9501)我々米国株投資家が肝に銘じておかねばならない事

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    今年に入り初めて電力銘柄のサザン(SO)を6月に購入しました。


    その理由は5%を超えていた配当利回りと低位ながら安定していた以下増配率、そしてポートフォリオ(業種)の分散化(と言っても全体から見れば微々たる金額でしたが)。

     

     

     

    今回はそのサザンと同業者の日本企業とを単純比較してみたいと思います。
     

    その対象として選んだのはもちろん言わずと知れた東京電力ホールディングス(9501)。

     

    まずは売上高の推移から(以降数字はすべて会計基準(GAAP)ベースを使用しています)。

     

     

     

     

    円換算(ドル=110円)で2兆円台のサザンに対して東京電力は直近で6兆円弱、と凌駕しているのですが、買収効果もありサザンが右肩上がりなのに対して、顧客の離脱が続いていることもあり東電の伸び悩みが目につきます。

     

     

    続いては営業キャッシュフローマージン。

     

     

     

     

    こちらはPL(損益計算書)の利益とは異なりキャッシュベースですので、いわゆるごまかしの利かない数字。

     

    東京電力は右肩下がりを続けているばかりか、そのレベル(%)自体でも直近では約半分とサザンに圧倒的な差をつけられているのが見て取れます。


     

    最後にインカムゲイン投資家にとって最も重要な増配率の比較。

     

     

     

     

    3.3%から3.6%の極めて狭いレンジに入り見事な安定感を見せているサザン(まあこれが会社の配当政策ということなのですが。)に対して、

     

     

    あれ? 東電がない?

     

     

    いえいえ、非常に見づらいのですが、ゼロのラインをグレーの線が横に這(は)っています。

     

     

    つまり、増配はなし。

     

     

    というかそれ以前に、

     


    東電は無配の状況が続いているのです。

     


    それはそうでしょう。原発事故以降現在は政府の公的管理下におかれている状況(具体的には原子力損害賠償・廃炉等支援機構が49.8%、そして東京都が1.3%所有でその割合は過半数を超え実質的には国等の子会社状態)。
     

    ましてや、原発事故による賠償負担や廃炉費用の処理がいまだ続いている中で道義的にもとても配当を出せる状況にないことは明らか。

     

    もしこれで配当など出そうものなら、たちまち社会主義的平等主義の多くの国民から、

     

    「あんな事故を出しておいて、投資家に配当? それもその半分が政府じゃないか! 我々の税金を返せ!!」

     

    とばかりに猛反発が来るのは必至。

     

     

    ということで、勝負あった、というよりはインカムゲイン投資家にとってそもそも勝負以前の問題でした。

     

     

    但し、特にこの業界の場合はたとえ天災がらみとは言え、事故を出すことの怖さをまざまざと見せつけてくれていると言えるわけで、米国株投資家として地震こそほぼないもののサザンとてその可能性がゼロではないことは押さえておく必要がある、と肝に銘じた次第です。

     

    投資にあたってはくれぐれも自己責任にてお願いいたします。

     

     

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